行業(yè)聚焦
挖掘機10月銷量點評：需求依舊低迷 小噸位占比上升
10月挖掘機銷量低于預(yù)期 源于出口銷量增速大幅回落
10月挖掘機行業(yè)銷量5,921臺，同比下降33.6%,同比降幅環(huán)比9月擴大0.2個百分點，銷量環(huán)比9月小幅增長0.3%,低于我們的預(yù)期，主要由于中聯(lián)9月出口242臺，而10月僅出口24臺，導(dǎo)致10月只有出口僅有442臺，環(huán)比下降45%。相對而言，國內(nèi)挖掘機銷售5,479臺，環(huán)比增長7.52%,符合我們此前環(huán)比增長5%-10%的預(yù)判。
國內(nèi)需求持續(xù)低迷，設(shè)備利用率處較低水平
國內(nèi)銷售5,479臺，同比下降36.05%,國內(nèi)需求仍大幅下降，主要是相對于機器設(shè)備的社會存量而言，目前開工或復(fù)工項目量仍不足以刺激對新購機的需求。根據(jù)我們草根層面的了解，目前社會存量挖掘機利用率僅有60%左右，而且設(shè)備的開機小時數(shù)處于低水平。
需求結(jié)構(gòu)小型化占比明顯上升，主要受益于農(nóng)田改造及水利興修項目增加
從需求結(jié)構(gòu)上看，20T以下的小挖占比明顯上升，10月小挖占比達到51.7%,而5月-9月占比平均維持在47%-48%之間。小挖銷售3,064臺，同比下降29%,降幅低于行業(yè)平均水平，而中、大挖銷量同比下降30%、57.7%,中、大挖占比下降至38.8%和9.5%。小挖需求旺盛主要原因在于農(nóng)村秋收后一些農(nóng)田改造及水利興修項目有所增加；而由于煤炭庫存處于高位，煤炭開采企業(yè)業(yè)績下滑明顯，礦山開采多處于停工狀態(tài)，嚴重影響市場對大型挖掘機的需求。同時，房地產(chǎn)、鐵路基建項目復(fù)工在建的規(guī)模不大，對中挖的需求拉動效應(yīng)不大。
受中聯(lián)單月出口環(huán)比大幅下降影響，行業(yè)出口增速回落明顯
10月挖掘機出口442臺，同比增長24.5%,而9月出口達809臺，同比增長63.4%,同比降幅大幅下降38.9個百分點，10月行業(yè)出口環(huán)比9月下降了45.4%,主要由于9月單月中聯(lián)出口高達242臺，而10月份中聯(lián)僅出口24臺，因此單月銷量受中聯(lián)的影響較大。
中西部環(huán)比增幅較大，而東部環(huán)比改善幅度有限
分區(qū)域而言，東部銷量環(huán)比9月增長4.8%,中部、西部環(huán)比分別增長8.1%、9.2%,均高于東部。安徽省環(huán)比增長53%,而陜西、山東、浙江、河北、四川環(huán)比增長20%、13.2%、13.6%、10.5%、9.5%,江蘇、黑龍江環(huán)比下降20%、21%,部分省份需求與我們此前的調(diào)研結(jié)論類似。
投資策略。行業(yè)年底之前仍處于廠商及渠道環(huán)節(jié)去庫存，由于設(shè)備的社會存量較大以及基建項目產(chǎn)業(yè)鏈資金拖欠嚴重，房地產(chǎn)投資企穩(wěn)及鐵路基建投資節(jié)奏加快，復(fù)工項目對新增需求的拉動較弱，僅導(dǎo)致社會存量設(shè)備利用率上升，但廠商的產(chǎn)能利用率仍處于歷史低位，三季度業(yè)績下降幅度超預(yù)期短期對行業(yè)形成估值壓力，預(yù)計三、四季度單季行業(yè)業(yè)績或是最差時期，我們對11月工程機械行業(yè)持謹慎的看法。未來隨著房地產(chǎn)新開工項目回升，鐵路基建投資節(jié)奏加快，工程機械有望環(huán)比改善，行業(yè)配臵建議選擇：中聯(lián)重科、柳工、三一。
風(fēng)險提示。1.社會存量設(shè)備相對過剩，設(shè)備利用率較低，行業(yè)存在壞賬風(fēng)險；2.工程機械行業(yè)正經(jīng)歷去庫存階段，產(chǎn)能利用率處于歷史低位，導(dǎo)致業(yè)績低于預(yù)期的風(fēng)險；3.房地產(chǎn)開發(fā)投資增長企穩(wěn)回升低于預(yù)期。
10月挖掘機行業(yè)銷量5,921臺，同比下降33.6%,同比降幅環(huán)比9月擴大0.2個百分點，銷量環(huán)比9月小幅增長0.3%,低于我們的預(yù)期，主要由于中聯(lián)9月出口242臺，而10月僅出口24臺，導(dǎo)致10月只有出口僅有442臺，環(huán)比下降45%。相對而言，國內(nèi)挖掘機銷售5,479臺，環(huán)比增長7.52%,符合我們此前環(huán)比增長5%-10%的預(yù)判。
國內(nèi)需求持續(xù)低迷，設(shè)備利用率處較低水平
國內(nèi)銷售5,479臺，同比下降36.05%,國內(nèi)需求仍大幅下降，主要是相對于機器設(shè)備的社會存量而言，目前開工或復(fù)工項目量仍不足以刺激對新購機的需求。根據(jù)我們草根層面的了解，目前社會存量挖掘機利用率僅有60%左右，而且設(shè)備的開機小時數(shù)處于低水平。
需求結(jié)構(gòu)小型化占比明顯上升，主要受益于農(nóng)田改造及水利興修項目增加
從需求結(jié)構(gòu)上看，20T以下的小挖占比明顯上升，10月小挖占比達到51.7%,而5月-9月占比平均維持在47%-48%之間。小挖銷售3,064臺，同比下降29%,降幅低于行業(yè)平均水平，而中、大挖銷量同比下降30%、57.7%,中、大挖占比下降至38.8%和9.5%。小挖需求旺盛主要原因在于農(nóng)村秋收后一些農(nóng)田改造及水利興修項目有所增加；而由于煤炭庫存處于高位，煤炭開采企業(yè)業(yè)績下滑明顯，礦山開采多處于停工狀態(tài)，嚴重影響市場對大型挖掘機的需求。同時，房地產(chǎn)、鐵路基建項目復(fù)工在建的規(guī)模不大，對中挖的需求拉動效應(yīng)不大。
受中聯(lián)單月出口環(huán)比大幅下降影響，行業(yè)出口增速回落明顯
10月挖掘機出口442臺，同比增長24.5%,而9月出口達809臺，同比增長63.4%,同比降幅大幅下降38.9個百分點，10月行業(yè)出口環(huán)比9月下降了45.4%,主要由于9月單月中聯(lián)出口高達242臺，而10月份中聯(lián)僅出口24臺，因此單月銷量受中聯(lián)的影響較大。
中西部環(huán)比增幅較大，而東部環(huán)比改善幅度有限
分區(qū)域而言，東部銷量環(huán)比9月增長4.8%,中部、西部環(huán)比分別增長8.1%、9.2%,均高于東部。安徽省環(huán)比增長53%,而陜西、山東、浙江、河北、四川環(huán)比增長20%、13.2%、13.6%、10.5%、9.5%,江蘇、黑龍江環(huán)比下降20%、21%,部分省份需求與我們此前的調(diào)研結(jié)論類似。
投資策略。行業(yè)年底之前仍處于廠商及渠道環(huán)節(jié)去庫存，由于設(shè)備的社會存量較大以及基建項目產(chǎn)業(yè)鏈資金拖欠嚴重，房地產(chǎn)投資企穩(wěn)及鐵路基建投資節(jié)奏加快，復(fù)工項目對新增需求的拉動較弱，僅導(dǎo)致社會存量設(shè)備利用率上升，但廠商的產(chǎn)能利用率仍處于歷史低位，三季度業(yè)績下降幅度超預(yù)期短期對行業(yè)形成估值壓力，預(yù)計三、四季度單季行業(yè)業(yè)績或是最差時期，我們對11月工程機械行業(yè)持謹慎的看法。未來隨著房地產(chǎn)新開工項目回升，鐵路基建投資節(jié)奏加快，工程機械有望環(huán)比改善，行業(yè)配臵建議選擇：中聯(lián)重科、柳工、三一。
風(fēng)險提示。1.社會存量設(shè)備相對過剩，設(shè)備利用率較低，行業(yè)存在壞賬風(fēng)險；2.工程機械行業(yè)正經(jīng)歷去庫存階段，產(chǎn)能利用率處于歷史低位，導(dǎo)致業(yè)績低于預(yù)期的風(fēng)險；3.房地產(chǎn)開發(fā)投資增長企穩(wěn)回升低于預(yù)期。
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