行業(yè)聚焦
鋼鐵行業(yè)景氣度與投資策略分析
我們判斷在政府換屆的交接期,2013年下半年鋼鐵行業(yè)景氣度要好于上半年。
原因有三:
1.下半年宏觀政策導(dǎo)向更加清晰;
2.若房價上漲預(yù)期增強,地產(chǎn)調(diào)控放松概率較小,鋼鐵需求增量部分則主要來自以鐵路建設(shè)為代表的基建投資。在明年兩會開完后,基建項目立項批復(fù)以及資金到位需要一定時間傳導(dǎo)給上游原材料需求,4-5月是鋼鐵股較好投資時點;
3.行業(yè)實質(zhì)性整合在2013年將逐漸展開,時間的推移將加強整合的預(yù)期。
2013年產(chǎn)能增速放緩。2012年實際投產(chǎn)高爐31座,新增煉鐵產(chǎn)能5143萬噸,中小鋼企仍是產(chǎn)能擴張的主力,產(chǎn)業(yè)集中度進一步分散可能性較大。2013年預(yù)計投產(chǎn)高爐30座,新增煉鐵產(chǎn)能3800萬噸左右。在2012年鋼價低迷,投資回報率持續(xù)下滑影響下,民營資本的投資沖動已經(jīng)得到明顯抑制。
基建將成為需求增量的主要推動力。長期來看,中國未來數(shù)十年發(fā)展的最大動力就是城鎮(zhèn)化,地產(chǎn)和基建行業(yè)受益最大。在其他鋼鐵下游行業(yè)需求保持平穩(wěn)的前提下,未來主要需求增量將來自于基建。9月份發(fā)改委集中批復(fù)的萬億基建項目是國家開始上馬新一輪寬松財政政策的先導(dǎo)信號。
鐵礦石價格窄幅波動。2012年在鋼價大幅走低帶動下,進口鐵礦價格中樞由150美元/噸-160美元/噸迅速降至90美元/噸-120美元/噸。在這一波下跌中,礦價的需求彈性更高。國家有關(guān)部門正在醞釀對我國鐵礦石企業(yè)給予10%-15%的減稅以降低鐵礦石價格,減輕冶煉環(huán)節(jié)成本壓力。
目前全球鐵礦石基本面供給略超需求。全球鋼鐵產(chǎn)量尤其中國鋼鐵產(chǎn)量進入低速穩(wěn)定增長期,礦石需求預(yù)期增速相應(yīng)放緩,目前供給端新建鐵礦石產(chǎn)能兩億噸,預(yù)計隨著供需兩端的相向運動,鐵礦石價格中樞將逐步下移。我們預(yù)計2013年進口礦價格在90-110美元/噸之間波動。
投資策略:
1、歐美主要經(jīng)濟體經(jīng)濟復(fù)蘇難見曙光導(dǎo)致出口不確定性加大,內(nèi)需拉動在收入分配改革短期難以實質(zhì)性見效影響下對經(jīng)濟邊際刺激有限,投資仍然是2013年穩(wěn)增長的重點。鋼鐵行業(yè)的需求主要靠投資拉動,我們預(yù)計明年基建投資或?qū)⒈３州^高增速,加之三級螺紋鋼的強制推行,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中以建筑用鋼及鐵路用鋼為主的標的將明顯受益,建議關(guān)注柳鋼股份、三鋼閩光、凌鋼股份和大冶特鋼。
2、目前鋼鐵股整體PB不到0.8倍,重組利益博弈空間正在收窄,并且國家政策的統(tǒng)一協(xié)調(diào)下,整合預(yù)期正在逐步增強,但考慮到整合各方的利益博弈,實質(zhì)性需要一定時間推進。建議關(guān)注絕對股價較便宜的行業(yè)龍頭寶鋼股份,注資概念的武鋼股份,資源屬性凸顯的攀鋼釩鈦,以及重組概念的韶鋼松山。
風險因素:宏觀經(jīng)濟筑底回升低于預(yù)期;歐美經(jīng)濟波動加劇;行業(yè)整合低于預(yù)期。
原因有三:
1.下半年宏觀政策導(dǎo)向更加清晰;
2.若房價上漲預(yù)期增強,地產(chǎn)調(diào)控放松概率較小,鋼鐵需求增量部分則主要來自以鐵路建設(shè)為代表的基建投資。在明年兩會開完后,基建項目立項批復(fù)以及資金到位需要一定時間傳導(dǎo)給上游原材料需求,4-5月是鋼鐵股較好投資時點;
3.行業(yè)實質(zhì)性整合在2013年將逐漸展開,時間的推移將加強整合的預(yù)期。
2013年產(chǎn)能增速放緩。2012年實際投產(chǎn)高爐31座,新增煉鐵產(chǎn)能5143萬噸,中小鋼企仍是產(chǎn)能擴張的主力,產(chǎn)業(yè)集中度進一步分散可能性較大。2013年預(yù)計投產(chǎn)高爐30座,新增煉鐵產(chǎn)能3800萬噸左右。在2012年鋼價低迷,投資回報率持續(xù)下滑影響下,民營資本的投資沖動已經(jīng)得到明顯抑制。
基建將成為需求增量的主要推動力。長期來看,中國未來數(shù)十年發(fā)展的最大動力就是城鎮(zhèn)化,地產(chǎn)和基建行業(yè)受益最大。在其他鋼鐵下游行業(yè)需求保持平穩(wěn)的前提下,未來主要需求增量將來自于基建。9月份發(fā)改委集中批復(fù)的萬億基建項目是國家開始上馬新一輪寬松財政政策的先導(dǎo)信號。
鐵礦石價格窄幅波動。2012年在鋼價大幅走低帶動下,進口鐵礦價格中樞由150美元/噸-160美元/噸迅速降至90美元/噸-120美元/噸。在這一波下跌中,礦價的需求彈性更高。國家有關(guān)部門正在醞釀對我國鐵礦石企業(yè)給予10%-15%的減稅以降低鐵礦石價格,減輕冶煉環(huán)節(jié)成本壓力。
目前全球鐵礦石基本面供給略超需求。全球鋼鐵產(chǎn)量尤其中國鋼鐵產(chǎn)量進入低速穩(wěn)定增長期,礦石需求預(yù)期增速相應(yīng)放緩,目前供給端新建鐵礦石產(chǎn)能兩億噸,預(yù)計隨著供需兩端的相向運動,鐵礦石價格中樞將逐步下移。我們預(yù)計2013年進口礦價格在90-110美元/噸之間波動。
投資策略:
1、歐美主要經(jīng)濟體經(jīng)濟復(fù)蘇難見曙光導(dǎo)致出口不確定性加大,內(nèi)需拉動在收入分配改革短期難以實質(zhì)性見效影響下對經(jīng)濟邊際刺激有限,投資仍然是2013年穩(wěn)增長的重點。鋼鐵行業(yè)的需求主要靠投資拉動,我們預(yù)計明年基建投資或?qū)⒈３州^高增速,加之三級螺紋鋼的強制推行,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中以建筑用鋼及鐵路用鋼為主的標的將明顯受益,建議關(guān)注柳鋼股份、三鋼閩光、凌鋼股份和大冶特鋼。
2、目前鋼鐵股整體PB不到0.8倍,重組利益博弈空間正在收窄,并且國家政策的統(tǒng)一協(xié)調(diào)下,整合預(yù)期正在逐步增強,但考慮到整合各方的利益博弈,實質(zhì)性需要一定時間推進。建議關(guān)注絕對股價較便宜的行業(yè)龍頭寶鋼股份,注資概念的武鋼股份,資源屬性凸顯的攀鋼釩鈦,以及重組概念的韶鋼松山。
風險因素:宏觀經(jīng)濟筑底回升低于預(yù)期;歐美經(jīng)濟波動加劇;行業(yè)整合低于預(yù)期。
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