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新型城鎮(zhèn)化來(lái)了，軌道交通和機(jī)械開始躍躍欲試。

新概念最大的突破點(diǎn)，就是新型城鎮(zhèn)化要走一條高效的投資路徑。

過(guò)去的10年城市化進(jìn)程，大多是以現(xiàn)有市區(qū)為中心向城市郊區(qū)圈層擴(kuò)散的方式進(jìn)行，但隨著資源浪費(fèi)、成本高企等負(fù)面弊端的暴露，轉(zhuǎn)型升級(jí)迫在眉睫。

而新型城鎮(zhèn)化通過(guò)城市群的聯(lián)動(dòng)，不僅優(yōu)化城市空間布局、也提高了城市資源配置。

在這場(chǎng)政府自上而下的帶動(dòng)里，軌道交通將最先受益，這是因?yàn)橛布慕ㄔO(shè)總是最早實(shí)施，而軌道交通行業(yè)里多為國(guó)有壟斷企業(yè)，如中國(guó)中鐵(601390.SH)中國(guó)南車(601766.SH)中國(guó)北車(601299.SH)，這些公司受政策影響而非市場(chǎng)因素較大，將率先享受到政策紅利。

軌道基建的振興也帶動(dòng)了下游機(jī)械設(shè)備的發(fā)展，這個(gè)行業(yè)由于產(chǎn)能過(guò)剩的原因，飽受庫(kù)存積壓和資金回收難題。

但基建重啟后，如中聯(lián)重科(000157.SZ)三一重工600031.SH)柳工(000528.SZ)徐工機(jī)械(000425.SZ)等行業(yè)龍頭，不僅庫(kù)存壓力有望緩解，下游需求也將旺盛起來(lái)。

新型城鎮(zhèn)化，告別“攤大餅”式發(fā)展

新一輪的城鎮(zhèn)化浪潮即將到來(lái)，然而，與過(guò)去城市化相比，這一輪的建設(shè)優(yōu)化有何不同？其中蘊(yùn)含著哪些機(jī)會(huì)？

根據(jù)去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的新概念，此次“新型城鎮(zhèn)化”聚焦于城市群，即以中心城市為核心，向周圍輻射構(gòu)成城市的集合。

此前，政府已相繼在“十一五”規(guī)劃中首次將城市群納入戰(zhàn)略框架體系，并在“十二五”規(guī)劃中繼續(xù)提出“兩橫三縱”的城市化戰(zhàn)略格局，此次的“新型城鎮(zhèn)化”，實(shí)質(zhì)是對(duì)以往目標(biāo)的具體明確和進(jìn)一步推進(jìn)。

事實(shí)上，“新型城鎮(zhèn)化”與過(guò)去10年最大的差別，就體現(xiàn)在資源配置的優(yōu)化和空間布局。

以往而言，我國(guó)城市化的進(jìn)程都以“攤大餅”的形式，即以現(xiàn)有市區(qū)為中心、向城市郊區(qū)圈層擴(kuò)散。這種方式當(dāng)城市規(guī)模較小時(shí)，集中發(fā)展能達(dá)到節(jié)省交通、供水等建設(shè)成本，但當(dāng)城市規(guī)模無(wú)限擴(kuò)大后，就會(huì)導(dǎo)致資源聚集效應(yīng)的降低，并且?guī)?lái)越來(lái)越高的成本。

吳敬璉就此曾一針見血地評(píng)價(jià)過(guò)，加速的城市化導(dǎo)致“土地資源大量浪費(fèi)，中國(guó)是一個(gè)土地短缺的國(guó)家，但我們?cè)诔鞘谢^(guò)程中土地浪費(fèi)非常嚴(yán)重，土地城市化的速度大大地超過(guò)了人口城市化的速度”，并且“攤大餅式的發(fā)展推進(jìn)城市化，把金融服務(wù)業(yè)和各種各樣的制造業(yè)企業(yè)都堆在大城市里面，因?yàn)閷I(yè)混雜，所以并不能夠發(fā)揮專業(yè)集聚效應(yīng)，導(dǎo)致了城市的專業(yè)化水平很低，這樣就很難提高效率”。

而新提出的城市群的優(yōu)勢(shì)，就在于它是地域上集中分布的若干城市和特大城市聚成的龐大的聯(lián)合體，因此不僅能優(yōu)化城市空間布局、也提高了城市資源配置。

這個(gè)概念由法國(guó)地理學(xué)者戈德提出，他認(rèn)為城市群是城市發(fā)展到成熟階段的最高空間組織形式。

在城市群建設(shè)之中，最直接帶動(dòng)的兩個(gè)產(chǎn)業(yè)，就是軌道交通和基建。

首先是軌道交通，由于城市群是地域集中城市的聯(lián)合體，因此它的發(fā)展必須依賴通暢和低成本的物流、客流、信息流和資金流。

軌道交通相對(duì)公路、航空等運(yùn)輸方式，具備節(jié)能減排、節(jié)約土地等優(yōu)勢(shì)，可以說(shuō)軌道交通越發(fā)達(dá)，則越能降低物流和客流的成本。

未來(lái)的交通運(yùn)輸，城市內(nèi)依靠地鐵和輕軌、城市群依靠城際軌道、而城市群之間的客流依靠高鐵。

在基建領(lǐng)域，城鎮(zhèn)化中傳統(tǒng)投資，即固定資產(chǎn)投資仍然將在中短期里扮演重要角色。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確強(qiáng)調(diào)，“要增加并引導(dǎo)好民間投資，同時(shí)在打基礎(chǔ)、利長(zhǎng)遠(yuǎn)、惠民生、又不會(huì)造成重復(fù)建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域加大公共投資力度”。

鐵路投資加速，軌道交通受益

溫州動(dòng)車事故后，沉寂一段時(shí)間的鐵路投資重新上路。

去年下半年，鐵道部債券順利發(fā)行，設(shè)備招標(biāo)工作也重啟，特別是9月份，發(fā)改委集中批復(fù)近9000億元的軌道交通投資規(guī)劃，而在10月份的《鐵路“十二五”發(fā)展規(guī)劃》里，鐵道部提出到2015年“全國(guó)鐵路貨物發(fā)送量要達(dá)到55億噸，貨物周轉(zhuǎn)量達(dá)到4.29萬(wàn)億噸公里”，數(shù)據(jù)較2010年分別增長(zhǎng)51.5%、55.2%。

而在新型城鎮(zhèn)化的帶動(dòng)下，鐵路投資可能持續(xù)發(fā)酵。

這是因?yàn)樵谶^(guò)去“攤大餅”式的城市發(fā)展路上，隨著城市規(guī)模的不斷擴(kuò)大，低效的投資導(dǎo)致城市交通承載壓力日益加重，改善城市交通狀況、提高運(yùn)輸效率和降低成本成為了新型城鎮(zhèn)化的重要任務(wù)。

在“十八大”和中央工作會(huì)議上，新型城鎮(zhèn)化被落實(shí)為“采取措施增強(qiáng)城鎮(zhèn)綜合承載能力，全面提升交通、通信、水電氣暖、污水垃圾處理、醫(yī)療教育、文體等基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)水平”，由此看出，交通將是作為首要解決的問(wèn)題。

在這種基調(diào)下，城鎮(zhèn)化的鐵路投資將在一線城市和二三線城市同時(shí)開花。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，“十一五”期間我國(guó)新建城市軌道交通里程達(dá)到880公里，項(xiàng)目主要集中在北上廣深等一線城市。

其中2011年底，北京城軌運(yùn)營(yíng)里程達(dá)到373km、上海達(dá)428km，呈程總數(shù)雖然與發(fā)達(dá)國(guó)家不相上下，但就人均擁有量和路網(wǎng)密度而言，一線城市仍與紐約、東京等國(guó)家大都市有不小的差距，增長(zhǎng)空間還能繼續(xù)拓展。

一線城市尚有發(fā)展空間，二三線城市則更是城鎮(zhèn)化交通運(yùn)輸?shù)闹攸c(diǎn)突破口。

根據(jù)鐵道部的“十二五”規(guī)劃目標(biāo)，到2015年，全國(guó)鐵路營(yíng)業(yè)里程將達(dá)12萬(wàn)公里左右，其中西部地區(qū)鐵路5萬(wàn)公里左右，復(fù)線率和電氣化率分別達(dá)到50%和60%以上，基本建成快速鐵路網(wǎng)，營(yíng)業(yè)里程達(dá)4萬(wàn)公里以上，基本覆蓋省會(huì)及50萬(wàn)人口以上城市。

可以預(yù)見，城鎮(zhèn)化下持續(xù)的鐵路投資帶來(lái)通車?yán)锍痰脑黾?，從而?dǎo)致進(jìn)一步拉抬車輛采購(gòu)的需求。

按照這個(gè)投資的邏輯，國(guó)內(nèi)鐵路基建的領(lǐng)頭羊之一，中國(guó)中鐵，以及軌道交通裝備領(lǐng)域的雙寡頭，中國(guó)南車(601766.SH)、中國(guó)北車(601299.SH)將成為受益者。

首先是中國(guó)中鐵，這家主營(yíng)鐵路和城軌項(xiàng)目建設(shè)的龍頭企業(yè)，去年前三季度新簽訂單4506億元，同比增長(zhǎng)26%，并且未完工訂單尚有1.17億元，是2011年同期的2.54倍，足以支撐公司未來(lái)的發(fā)展。

再次是中國(guó)南車，自2009年國(guó)內(nèi)高鐵建設(shè)啟動(dòng)，公司的利潤(rùn)增速就爆發(fā)式增長(zhǎng)，2009年凈利潤(rùn)增幅為21.23%、2010年、2011年高達(dá)50.85%、52.65%。

雖然去年以來(lái)受鐵路投資暫緩、需求下降的影響，2012年前三季度公司凈利潤(rùn)同比增速僅為1.25%。

但下半年鐵道部投資提速后，中國(guó)南車自8月份以來(lái)簽訂合同192.44億元，較1—7月份的102.3億元提升88%，已經(jīng)渡過(guò)低潮。

同樣的情況也發(fā)生于中國(guó)北車。

雖然公司在電力機(jī)車、動(dòng)車組業(yè)務(wù)方面實(shí)力遜于南車，但自2009年高鐵啟動(dòng)以來(lái)，每年凈利潤(rùn)增速也出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，達(dá)到50%以上的高速。

2012年下半年鐵路投資重啟后，中國(guó)北車9—12月份總計(jì)取得258.43億元的訂單，這一數(shù)字較上年前8個(gè)月133.64億元相比，增長(zhǎng)93.37%。

需求重新點(diǎn)燃，機(jī)械行業(yè)復(fù)蘇在望

2012年對(duì)工程機(jī)械無(wú)疑是慘淡的一年，雖然房地產(chǎn)略有回暖，下游需求稍有起伏，但仍掩蓋不了頹勢(shì)。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的信息，去年1-11月份，房地產(chǎn)企業(yè)的新屋新開工面積16.24億平方米，下降7.2%，降幅環(huán)比1-10月份縮小1.3%；其中，住宅新開工面積接近12億平方米，下降11.1%，而土地購(gòu)置面積3.16億平方米，同比下降14.8%，環(huán)比1-10月份縮小3.2%。

慘淡的原因，是過(guò)去“攤大餅”式的城市發(fā)展導(dǎo)致GDP對(duì)固定資產(chǎn)投資產(chǎn)生嚴(yán)重依賴，投資結(jié)構(gòu)過(guò)度依靠房地產(chǎn)而失衡嚴(yán)重。

在這樣的背景下，和房地產(chǎn)有關(guān)的行業(yè)，如工程機(jī)械，雖在前幾年發(fā)展迅速，但受到地產(chǎn)嚴(yán)格調(diào)控、四萬(wàn)億拉動(dòng)的產(chǎn)能擴(kuò)張滯后，如今也面臨著下游需求不振和供給過(guò)剩的兩頭擠壓。

不過(guò)，東邊日出西邊雨。雖然房地產(chǎn)需求不夠支撐，但鐵路投資卻為工程機(jī)械打開了一扇窗。

根據(jù)目前鐵道部的規(guī)劃，今年上半年鐵路基建投資將大幅增長(zhǎng)。

2012年，鐵道部曾在7月、9月、10月三次上調(diào)去年投資計(jì)劃至6300億元，其中鐵路基建投資5160億元，設(shè)備更新及改造投資1140億元。

而在今年，隨著新型城鎮(zhèn)化的推出，鐵道部的投資可能有增無(wú)減。

去年9月，全國(guó)鐵路建設(shè)動(dòng)員大會(huì)傳出消息，稱2013年鐵路固定資產(chǎn)投資6500億，其中基建投資5270億。

而中國(guó)中鐵董事長(zhǎng)李長(zhǎng)進(jìn)在“十八大”接受媒體采訪時(shí)表示，國(guó)家初步確定將2013年的鐵路基建投資規(guī)模提高到6000億元，其中高鐵占比約60%。

然而，要想在今年吃下大項(xiàng)目，各家機(jī)械行業(yè)的公司還面臨著去庫(kù)存和資金回收的壓力。

機(jī)械行業(yè)的庫(kù)存壓力來(lái)自過(guò)去房地產(chǎn)調(diào)控以及去年鐵路基建停滯的設(shè)備積壓。

民生證券的一份研究報(bào)告稱，“從2004-2012年的數(shù)據(jù)來(lái)看，行業(yè)經(jīng)歷了3次去庫(kù)存周期：2005年上半年、2009年下半年和2012年下半年。

從現(xiàn)在的情況來(lái)看，行業(yè)正處于去庫(kù)存階段”。

而根據(jù)各家機(jī)械龍頭企業(yè)的三季報(bào)。去年三季度，中聯(lián)重科的應(yīng)收賬款高達(dá)197億元、同比增長(zhǎng)70%，三一重工為207億元、同比增長(zhǎng)39%，柳工為24.9億元、同比增長(zhǎng)6.4%，徐工機(jī)械為178億元，同比增長(zhǎng)97%。

高企的庫(kù)存和應(yīng)收賬款成了束縛，但面對(duì)今年鐵路投資持續(xù)加大，市場(chǎng)回暖跡象初顯的機(jī)會(huì)，擁有充足現(xiàn)金流的企業(yè)，將最有可能成為最大的受益者。

由此對(duì)比下來(lái)，中聯(lián)重科稍占優(yōu)勢(shì)。

公司去年三季度擁有187.91億元的貨幣資金，負(fù)債合計(jì)占總資產(chǎn)的53%，與同行60%左右的數(shù)據(jù)相比，中聯(lián)重科的杠桿相對(duì)較低，并且公司的混凝土機(jī)、起重機(jī)、土石方機(jī)和環(huán)衛(wèi)機(jī)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比較平衡，穩(wěn)定性更高。