我們認為，頁巖氣將改變美國能源結構。頁巖氣的大量開發(fā)，使得美國選擇更為低廉的天然氣來替代石油，數(shù)據(jù)顯示美國消費結構中有4%的原油已被天然氣取代。頁巖氣中天然氣凝析油(NGLs)含量更高，從而美國原油產(chǎn)量也隨之增加。目前美國626萬桶/天的原油產(chǎn)量中約有130萬桶來源于水平井開發(fā)的非常規(guī)原油，約占原油產(chǎn)量的1/5。EOG預計，至 2015年，美國40%左右的原油產(chǎn)量將來源于水平井開發(fā)的非常規(guī)石油。
2011年，燃料油出口的大幅增加使得美國凈進口占比從60%降低到49%，這是美國自1949年后首次成為石油產(chǎn)品凈出口國。未來隨著凝析油產(chǎn)量的增長，其下游產(chǎn)品燃料油的出口量也還將有望繼續(xù)增長，進一步降低美國能源對外依存度。
天然氣應用前景十分廣闊。頁巖氣主要應用于化工與發(fā)電領域，但美國目前化工企業(yè)擴產(chǎn)僅額外增加0.7bcf/d的天然氣需求，而占比相對較高的發(fā)電需求帶來額外2bcf/d的天然氣消費，其中在建需求為2bcf/d，公布計劃建設為2bcf/d。
LNG重卡也是天然氣下游利用中較為重要的一方面，但由于保有量大、目前基建設施不配套、加氣站并未普及等因素，再加上小型運輸企業(yè)難以承受前期的一次性投入，LNG重卡的發(fā)展受限。
我們看好油氣資產(chǎn)中長期投資。美國能源信息署(EIA)12月4日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國9月份原油產(chǎn)量觸及近15年來的最高水平，先前EIA預計 2012年美國汽油需求將較去年減少0.2%，至每日873萬桶，創(chuàng)11年新低。需求進一步放緩增加了市場壓力，能源企業(yè)估值普遍較低。但隨著未來美國失業(yè)率的下降，油氣資產(chǎn)將會向有利方向發(fā)展，看好中長期投資機會。展望未來，大宗商品的表現(xiàn)一方面會受益到歐美寬松貨幣政策的實施，另一方面從目前全球經(jīng)濟形勢來看，全球經(jīng)濟的產(chǎn)出缺口較大，因此需求端的不足也會制約到能源價格的表現(xiàn)。如目前全球經(jīng)濟形勢不出現(xiàn)進一步比較大規(guī)模的下滑，我們則相對看好能源資產(chǎn)在寬松貨幣政策下的表現(xiàn)。
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