建筑機(jī)械：復(fù)蘇之路依然曲折現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)緩解

發(fā)布時(shí)間：2013-07-24 來(lái)源：高盛高華證券

【大中小】

　　經(jīng)銷(xiāo)商調(diào)研概覽

　　過(guò)去的幾天里我們走訪了北京的多家工程機(jī)械經(jīng)銷(xiāo)商，包括國(guó)內(nèi)領(lǐng)先品牌的挖掘機(jī)/混凝土機(jī)械/汽車(chē)起重機(jī)的經(jīng)銷(xiāo)商。整體而言，經(jīng)銷(xiāo)商認(rèn)為設(shè)備利用率正在改善，但依然對(duì)下半年需求前景持保守看法。然而，經(jīng)銷(xiāo)商認(rèn)為從信用/現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，該行業(yè)已經(jīng)度過(guò)了最差時(shí)期，并認(rèn)為客戶(hù)違約/壞賬/現(xiàn)金流斷裂的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非常低。

　　未來(lái)復(fù)蘇之路曲折

　　根據(jù)行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，6月份挖掘機(jī)/裝載機(jī)/推土機(jī)銷(xiāo)量同比變動(dòng)0%/+13%/-5%(年初至今同比變動(dòng)-13%/-4%/0%)。我們走訪的經(jīng)銷(xiāo)商認(rèn)為設(shè)備利用率改善，但仍預(yù)計(jì)2013年下半年/2014年銷(xiāo)售前景黯淡，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為政府出臺(tái)大規(guī)模投資刺激措施的可能性較小，而且在多年爆發(fā)性銷(xiāo)售之后設(shè)備的保有量已相當(dāng)大。

　　例如，一家挖掘機(jī)經(jīng)銷(xiāo)商預(yù)計(jì)2013年銷(xiāo)量增幅下降10%左右，2014年銷(xiāo)量持平甚至小幅下降。

　　但信用風(fēng)險(xiǎn)處于可接受范圍，現(xiàn)金流穩(wěn)健

　　風(fēng)險(xiǎn)控制和現(xiàn)金流管理一直是2013年經(jīng)銷(xiāo)商的重中之重，其認(rèn)為信用風(fēng)險(xiǎn)處于可控、可接受的范圍，因?yàn)?1)機(jī)械利用率正在上升，2)2012年下半年以來(lái)經(jīng)銷(xiāo)商和主要的主機(jī)廠商均大力控制風(fēng)險(xiǎn)(一家經(jīng)銷(xiāo)商表示其信用風(fēng)險(xiǎn)控制占到關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)考核的40%)。我們所走訪經(jīng)銷(xiāo)商的新機(jī)庫(kù)存水平非常低，現(xiàn)金流均為正。他們表示最近流動(dòng)性緊張帶來(lái)的影響不大。

　　對(duì)股票的影響

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為此次經(jīng)銷(xiāo)商調(diào)研基本符合我們的溫和復(fù)蘇看法，而且與其他類(lèi)型設(shè)備相比，我們更看好中小挖和裝載機(jī)。龍工依然是我們研究范圍內(nèi)工程機(jī)械板塊的首選股，原因在于其裝載機(jī)業(yè)務(wù)比重最大、信用風(fēng)險(xiǎn)最低而且風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)狀況具吸引力。

關(guān)鍵詞：現(xiàn)金流經(jīng)銷(xiāo)商風(fēng)險(xiǎn)控制

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