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中國(guó)工程機(jī)械行業(yè):銷(xiāo)量復(fù)蘇時(shí)點(diǎn)還在延后
發(fā)布時(shí)間:2012-10-28  來(lái)源:瑞銀證券  
    下游的溫和復(fù)蘇未傳導(dǎo)至設(shè)備銷(xiāo)售端,滯后特性明顯

    從與工程機(jī)械相關(guān)的房地產(chǎn)、建筑、交通運(yùn)輸、采礦、水利及市政工程行業(yè)FAI同比增速看,由4月最低的14.82%已回升至8月的16.25%,我們預(yù)計(jì)9月增速還將進(jìn)一步回升。但產(chǎn)品銷(xiāo)售依舊低迷,且未呈現(xiàn)超越季節(jié)性復(fù)蘇跡象。

    我們提出的“半彈性”作用機(jī)制有助于對(duì)行業(yè)更好地理解與預(yù)測(cè)

    如我們《若無(wú)強(qiáng)力刺激,就繼續(xù)保持謹(jǐn)慎》報(bào)告中的“半彈性”模型所述,我們認(rèn)為FAI加速初期,設(shè)備需求回升將滯后,如下圖。我們認(rèn)為在存量設(shè)備產(chǎn)能過(guò)剩的背景下,產(chǎn)能利用率,即利用小時(shí)數(shù)最為關(guān)鍵。從小松看,6/7/8/9月分別為153/154/155/153小時(shí),處于絕對(duì)低位且未現(xiàn)回升跡象。我們認(rèn)為只有利用小時(shí)數(shù)恢復(fù)并維持在較高水平后,設(shè)備銷(xiāo)量才有望明顯回升。

    戰(zhàn)略性收縮已經(jīng)開(kāi)始,但效果尚不明顯

    我們發(fā)現(xiàn),對(duì)工程機(jī)械行業(yè)看法轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎已成業(yè)內(nèi)共識(shí)。從上市公司行為看,降低在建工程投資增速、較少存貨、適當(dāng)減少員工數(shù)量、加大回款力度均表明,戰(zhàn)略性收縮正在進(jìn)行。但我們認(rèn)為,由于人員變動(dòng)具有黏性,固定投入減速效果顯現(xiàn)亦需時(shí)日,因此短期對(duì)公司業(yè)績(jī)提振影響較為有限。




 
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