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    日前發(fā)改委再度發(fā)力出招穩(wěn)增長(zhǎng)，30個(gè)項(xiàng)目獲批，公路建設(shè)、污水處理等受益股面臨重大發(fā)展機(jī)遇。

　　在"穩(wěn)增長(zhǎng)"的道路上，國(guó)家發(fā)改委正銜枚疾進(jìn)。繼前日公布總投資規(guī)模超7000億的25項(xiàng)城市軌道交通建設(shè)規(guī)劃后，國(guó)家發(fā)改委昨日再次密集公布了30個(gè)獲批項(xiàng)目，這些項(xiàng)目主要涉及公路建設(shè)、港口航道改造以及污水處理。

　　具體包括：河南、陜西和內(nèi)蒙等五省份的共10項(xiàng)污水處理廠工程可行性研究報(bào)告于8月份獲得批準(zhǔn);湖南省岳陽(yáng)至望城公路項(xiàng)目申請(qǐng)報(bào)告，吉林、江西、浙江等省的高速公路改擴(kuò)建工程項(xiàng)目申請(qǐng)報(bào)告，河北、新疆、遼寧、甘肅、云南等省份的公路可行性研究報(bào)告等共13個(gè)公路工程項(xiàng)目于近幾月陸續(xù)獲批;此外，湖南湘江二級(jí)航道二期工程項(xiàng)目等7項(xiàng)涉及港口碼頭和航道的項(xiàng)目也獲批復(fù)。

　　此前，工信部發(fā)布報(bào)告稱，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能正處于一個(gè)新的調(diào)整周期。而無論是來自中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)的信息，還是匯豐發(fā)布的8月PMI數(shù)據(jù)，都預(yù)示著當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍處于一個(gè)下行通道中，形勢(shì)不容樂觀。因此，發(fā)改委密集批復(fù)重大工程項(xiàng)目符合當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)的政策基調(diào)，非常及時(shí)也非常必要。

　　值得注意的是，這些項(xiàng)目普遍集中在公共交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域，顯示出政府政策意圖所追求的依然是緩解經(jīng)濟(jì)過快下滑的趨勢(shì)，而非刺激增速。因此，即便發(fā)改委開始在穩(wěn)增長(zhǎng)方面發(fā)力，但也不會(huì)像2008年底那樣推出那么大規(guī)模的刺激計(jì)劃。

　　發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院一名專家表示，政府在加大投資力度、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面面臨兩難選擇：短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)會(huì)因刺激而上升，但兩三年后就可能形成新的產(chǎn)能過剩，也會(huì)提前透支未來的增長(zhǎng)潛力。因此，關(guān)鍵還在于培育可持續(xù)的消費(fèi)能力。

　　中聯(lián)重科：國(guó)內(nèi)享受基建景氣 國(guó)外趁低戰(zhàn)略布局

　　上半年收入與盈利增長(zhǎng)雙雙超預(yù)期。受4 萬(wàn)億基建投資釋放效應(yīng)，公司上半年收入同比增長(zhǎng)74.37%達(dá)160.88 億元，而凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)93.88%達(dá)22.02 億元，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)快于收入增長(zhǎng)與毛利率提升3.13 個(gè)百分點(diǎn)有關(guān)，而毛利率的提升則是上半年需求旺盛和鋼材成本走低的體現(xiàn)。

　　混凝土機(jī)械上半年表現(xiàn)優(yōu)異，預(yù)計(jì)全年呈“前高后低”的正常走勢(shì)。分產(chǎn)品看，混凝土機(jī)械上半年增長(zhǎng)99.12%達(dá)70.36 億元，起重機(jī)械增長(zhǎng)61.34%達(dá)59.09 億元，其他機(jī)械增長(zhǎng)54.93%達(dá)31.45億元，混凝土機(jī)械的高增長(zhǎng)是東部二、三線城市及西部地區(qū)推行商品混凝土使用的結(jié)果，起重機(jī)械上半年以20-25 噸的小噸位散客需求為主。展望下半年，三季度是傳統(tǒng)淡季，另外國(guó)外經(jīng)濟(jì)二次探底風(fēng)險(xiǎn)加大讓市場(chǎng)擔(dān)心下半年是否大幅回落，我們認(rèn)為房地產(chǎn)新開工仍在高位，混凝土機(jī)械下半年需求不會(huì)大幅回落，而隨著大型項(xiàng)目的技改，大噸位起重機(jī)的需求也將起來，因此全年將呈現(xiàn)正常年份“前高后低”的走勢(shì)。

　　各地振興規(guī)劃頻出，公司未來三年將繼續(xù)受益基建景氣。利用4萬(wàn)億投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，在此期間進(jìn)行經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型應(yīng)是4 萬(wàn)億投資的本意，考慮國(guó)外經(jīng)濟(jì)二次探底風(fēng)險(xiǎn)的加大，我們認(rèn)為不排除有新投資規(guī)劃出臺(tái)，如各地振興規(guī)劃等，按照基建項(xiàng)目通常三年左右的建設(shè)周期，公司2012 年前將繼續(xù)受益基建景氣。

　　趁低布局海外，為未來平穩(wěn)增長(zhǎng)做準(zhǔn)備。統(tǒng)計(jì)工程機(jī)械全球前20強(qiáng)，國(guó)內(nèi)銷售占總銷售比重一般在30-50%之間，而國(guó)內(nèi)工程機(jī)械國(guó)內(nèi)收入占比普遍在80-90%左右，因此布局海外市場(chǎng)是國(guó)內(nèi)工程機(jī)械公司成長(zhǎng)的必然之路。公司2007-2009H1 海外銷售收入占比分別為11.36%、20.43%、12.59%和4.87%，嚴(yán)重依賴國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，無法平滑國(guó)內(nèi)單一市場(chǎng)波動(dòng)的影響，因此公司擬發(fā)行H 股融資趁低進(jìn)行國(guó)際化布局，我們認(rèn)為如順利完成，市場(chǎng)多元化將非常有助于公司未來的平穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　估值尚在低位，給予“推薦”評(píng)級(jí)。我們統(tǒng)計(jì)了國(guó)際工程機(jī)械龍頭公司卡特彼勒1997-2008 年的估值水平，結(jié)果是PE 在16 倍附近波動(dòng)， PS 在1 倍附近波動(dòng)，我們認(rèn)為給予類似PE 估值可以經(jīng)受市場(chǎng)的長(zhǎng)期考驗(yàn)，最新預(yù)測(cè)公司2010-2011 年EPS 分別為1.79、2.26元，現(xiàn)價(jià)PE 分別為13.42、10.59 倍，按16 倍PE 估值為28.64 元，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　柳工：收入盈利大增 目標(biāo)價(jià)28元

　　投資要點(diǎn)：

　　中報(bào)概述：公司中期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)毛利、凈利潤(rùn)分別為81.6、19.0、9.2 億元，同比分別增長(zhǎng)64%、86%、148%;綜合毛利率和凈利率分別為23.32%、11.25%，同比分別提升2.78、3.85 個(gè)百分點(diǎn)。

　　中期EPS 為1.412 元。

　　中期收入大增的主要原因：受國(guó)內(nèi)4 萬(wàn)億后續(xù)拉動(dòng)，裝載機(jī)、挖掘機(jī)、起重機(jī)、壓路機(jī)、叉車銷量同比分別增長(zhǎng)43%、105%、75%、88%、125%，土石方機(jī)械、其他工程機(jī)械及配件的收入同比分別增長(zhǎng)62%、61%。其中，裝載機(jī)受到產(chǎn)能限制，否則增速應(yīng)該更快。

　　綜合毛利率上升的主要原因：銷量大增、鋼材成本不高，使得收入占比79%的土石方機(jī)械毛利率上升3.74 個(gè)百分點(diǎn)。不過，Q2 單季度毛利率較Q1 下降2.04 個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)下半年在銷量環(huán)比下滑、鋼價(jià)變動(dòng)不大的情況下，綜合毛利率難高于上半年，但預(yù)計(jì)不會(huì)有大變動(dòng)。

　　凈利率增幅超過毛利率、凈利潤(rùn)增速快于收入和毛利的原因：期間費(fèi)用率降低1.76 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別降低0.5、0.43、0.83 個(gè)百分點(diǎn)，表明公司費(fèi)用控制得當(dāng)。

　　出口恢復(fù)較快：上半年出口整機(jī)2220 臺(tái)，接近2008 年2345 臺(tái)的水平，同比增長(zhǎng)39%;出口收入同比增長(zhǎng)65%，收入占比為7.83%，較去年同期提升0.15 個(gè)百分點(diǎn)。出口增速明顯高于行業(yè)整體水平。

　　投資建議：看好基建投資，尤其是中西部投資。預(yù)計(jì)10-12 年公司EPS 分別為2.27、2.76、3.20 元，考慮A 股增發(fā)計(jì)劃，10-12 年EPS頂多被攤薄至1.85、2.25、2.62 元，目標(biāo)價(jià)28 元，增持。